第 29 题高增长率的公司一定能创造价值，低增长率的公司一定损害

: 第 37 题甲公司计划投资=个新项目，分两期进行，第=期在2008年1月1日投资，投资合计为2000万元，经营期限为l0年，预计每年的税后经营现金流量为240万元；第二期项目计划于2011年1月1日投资，投资合计为3000万元，经营期限为8年，预计每年的税后经营现金流量为600万元。公司的既定最低报酬率为。10%。已知：无风险的报酬率为4%，项目现金流量的标准差为20%。
已知：（P/A，10%，l0）=6.1446，（P/A，l0%，8）=5.3349；（P/S，10%，3）=0.7513
（P/S，4%，3）=0.8890，N（0.13）=O.5517,N（0.12）=0.5478.
N（0.47）=O.6808，N（0.48）=O.6844
要求：
（1）计算不考虑期权的第一期项目的净现值；
（2）计算不考虑期权的第二期项目在2011年1月1日和2008年1月1日的净现值；
（3）如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权；确定标的资产在2011年1月1日的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权；
（4）采用布莱克一斯科尔戎期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价是否应该投资第一期项目。

第 36 题某公司有1台机器设备是两年前购买的，目前该公司准备购进一台新设备来替代旧设备，新旧设备的营业收入是一样的。该公司的所得税税率为25%，要求的最低报酬率为10%，新旧设备的其他相关资料如下表：

单位：元

项目	旧设备	新设备
原值	80000	90000
税法残值	5000	5500
税法使用年限	6	5
已使用年限	2	O
尚可使用年限	5	5
垫支营运资金	10000	12000
大修理支出	15000（第三年）	10000（第四年）
每年折旧费（直线法计提）	12500	16900
每年运行成本	13000	9000
目前变现价值	50000	90000
最终报废价值	6000	7000

已知：（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，10%，4）=3.1699，（P/S，10%，3）=0.7513，

（P/S，10%，4）=O.6830，（P/S，10%，5）=O.6209

要求：判断公司是否应该更新设备。

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第 35 题某企业生产和销售甲、乙两种产品，过去几年的相关数据见下表：

年度	产量x（万件）	混合成本y（万元）	xy	x2
1	40	8800	352000	1600
2	42	9100	382200	1764
3	45	9600	432000	2025
4	43	9300	399900	1849
5	46	10800	496800	2116
6	50	10500	525000	2500
n=6	∑x=266	∑y=58100	∑xy=2587900	∑x2=11854

预计2008年不需要增加固定成本，有关资料见下表：

产品

（1）用高低点法确定固定成本；

（2）用回归直线法确定固定成本，并说明与高低点法计算结果出现差异的主要原因；

（3）计算2008年的加权平均边际贡献率，选择您认为比较可靠的固定成本计算2008年的盈亏临界点的销售额；

（4）预计2008年的利润；

（5）计算2008年安全边际和安全边际率，判断2008年的安全等级。

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: 第 33 题甲公司I_2005年末的负债总额为l000万元，其中包括长期应付款l.20万元，另外包括应付账款等其他无息负债80万元；所有者权益为1200万元，不存在金融资产，预计2006年销售增长率为5%，从2007年开始每年下降1个百分点，2009年的销售增长率为3%，以后可以持续按3%的增长率增长。2006年的销售收入为5000万元，销售成本（不包括折旧与摊销）为4000万元，营业和管理费用（不包括折旧与摊销）300万元，折旧与摊销100万元，平均税率为30%；企业加权平均资本成本2006～2007年为l0%，2008年及以后备年为8%，投资资本与销售同比例增长。目前每股价格为8元，普通股股数为800万股。
要求：
（1）计算2006年的税前经营利润；
（2）计算2006年的期初投资资本回报率；
（3）假设期初投资资本回报率一直保持不变，按照经济利润模型计算企业实体价值（中间数据最多保留四位小数，最后计算结果取整数）；
（4）计算每股价值，评价是否被高估了，是否值得购买。

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第 34 题某公司2007年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率（平价发行，分期付息，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如表所示：

债券的市场价值（万元）

400

4.5%

16%

（1）假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构（假设资本结构的改变不会影响息税前盈余，并符合股票市场价值公式的条件）以及最佳资本结构时的加权平均资本成本。

（2）假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，2009年需要增加投资资本600万元，判断2008年是否能分配股利?如果能分配股利，计算股利数额。

（3）如果2008年不能分配股利，则需要增发普通股，假设普通股发行价格为10元，资费率为5%，预计股利固定增长率为4%，预计第一年的股利为1.5元，计算新发行的普通股的资本成本。

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第 31 题甲公司生产多种产品，平均所得税率为30%，2007年和2008年的财务报表有关数

据如下（单位：万元）

数据	2007年	2008年
销售收入	40000	50000
净利润	8000	9545
利息费用	600	650
金融资产（年末）	10000	30000
所有者权益（年末）	20000	20000
净经营资产利润率	40%	30%
税后利息率	10%
净财务杠杆	0.25